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美国纳斯达克市场的分层制度与上市标准
泉源:云股汇
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作者:worldfh
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宣布时间: 2018-06-15
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为了更好地应对竞争吸引上市资源、为企业融资提供效劳，，国际上主流证券生意所大部分都举行了市场分层，，形成生意所内部的多条理市场。。
为了更好地应对竞争吸引上市资源、为企业融资提供效劳，，国际上主流证券生意所大部分都举行了市场分层，，形成生意所内部的多条理市场。。其中，，纳斯达克是证券生意所通过内部分层实现一直生长的乐陋习范。。纳斯达克股票市场现在分为三个条理：
1、纳斯达克全球精选市场（Nasdaq Global Select Market）
2、纳斯达克全球市场（Nasdaq Global Market）
3、纳斯达克资源市场（Nasdaq Capital Market）
各条理的基本情形如图1和表1所示：
差别条理的制度差别
差别条理的制度差别现在主要体现在上市标准方面。。
在演变历程中，，纳斯达克三个条理市场之间在生意信息透明度、信息披露和公司治理要求以及是否属于“联邦统领的证券”等方面的差别现在已经消除。。现在三个条理市场之间的差别主要体现在上市标准方面，，包括首次上市标准差别和一连上市标准差别。。
首次上市标准方面，，纳斯达克通过对差别指标举行组合，，为差别条理市场制订了差别化的首次上市标准，，以吸引差别规模和危害特征的企业，，其中：
1
纳斯达克全球精选市场现在有四套上市标准，，是三个条理中上市门槛最高的，，主要用来吸引大盘蓝筹企业和其它两个条理中已经生长起来的企业；；；；；
2
纳斯达克资源市场现在有三套首次上市标准，，是三个条理中上市门槛最低的，，主要用来吸引规模较小、危害较高的企业；；；；；
3
纳斯达克全球市场有四套首次上市标准，，上市门槛介于全球精选市场和资源市场之间，，以吸引中等规模的企业。。
在一连上市标准方面纳斯达克全球精选市场和纳斯达克全球市场一致，，综合来讲要低于纳斯达克全球市场首次上市标准；；；；；纳斯达克资源市场的一连上市标准也低于纳斯达克资源市场的首次上市标准。。
纳斯达克差别条理之间转移机制
在纳斯达克三个内部条理市场之间，，只要知足响应的划定，，向其它条理转移（transfer）手续较为无邪和便捷。。转移的方法包括：
自动申请转移
在纳斯达克全球市场和纳斯达克资源市场上市的公司，，若是能够知足纳斯达克全球精选市场首次上市标准，，可以随时申请转移到纳斯达克全球精选市场。。在纳斯达克资源市场上市的公司，，若是能够知足纳斯达克全球市场首次上市标准，，可以随时申请转移到纳斯达克全球市场。。
自动转移
公司申请在纳斯达克全球市场上市，，若是知足纳斯达克全球精选市场的首次上市标准，，该公司应该在纳斯达克全球精选市场上市。。另外，，2014年以前，，纳斯达克上市部每年11月、12月会审查在纳斯达克全球市场上市的每家公司的情形（数据阻止到昔时10月31日），，筛选出知足全球精选市场的首次上市标准的公司，，并于次年1月份被自动转移到纳斯达克全球精选市场。。2014年8月，，纳斯达克作废了这条规则。。
另外，，若是纳斯达克全球精选市场和纳斯达克全球市场的上市公司不可知足纳斯达克全球市场一连上市标准（最长可以有180天的整脱期），，可是知足纳斯达克资源市场一连上市标准，，可以申请在纳斯达克资源市场上市。。
资源市场的上市准备
以股东权益为基础多元化标准（2007年~至今）
2007年，，纳斯达克再次修改了纳斯达克资源市场的上市标准，，形成了现在以股东权益为基础的标准多元化阶段。。详细为在“市值”标准和“净利润”标准中增添了股东权益的要求，，即：市值抵达5000万美元，，同时股东权益抵达400万美元；；；；；或者净利润抵达75万美元，，同时股东权益抵达400万美元。。
全球市场的上市标准
新增“市值”标准和“总资产+总收入”标准（1997年~至今）
1997年纳斯达克再次修改了天下市场的上市标准，，即在原来两套标准的基础上，，增添了“市值”标准和“总资产+总收入”标准。。自此之后，，纳斯达克天下市场上市标准没有举行过大幅修改。。其中，，2001年举行过小幅修改，，即将资产类指标“净有形资产”修改为“权益资产”，，并再次上调了门槛值。。
纳斯达克全球精选市场2006年才建设，，建设时其基本上是照搬了纽交所其时的上市标准，，即“税前利润”标准、“市值+收入+现金流”标准和“市值+收入”标准，，可是门槛值略高于纽交所。。2008年纽交所增添了“市值+总资产+股东权益”的标准，，2010年纳斯达克全球精选市场也增添了相同的标准，，同样设置了略高的门槛值。。
对我国生意所市场生长的启示
纳斯达克经常调解上市标准以顺应经济生长、上市资源特征和竞争等方面的转变。。20世纪末，，美国经济情形和工业生长爆发了显著转变，，包括：
? 美国第五次并购浪潮最先真正进入热潮，，并购成为其时企业快速生长主要方法，，可是由于美国其时会计相关划定，，并购爆发的商誉不属于净有形资产的，，导致许多企业难以抵达净有形资产13的门槛值。。
?1996年美国公布了电信刷新法案，，恒久以来处于严酷管制下的电信业最先自由竞争，，并进入一段高速增恒久，，融资需求高涨。。据Thomson Financial统计，，其时电信公司的银行贷款和债务刊行规模居各行业之首。。可是资产欠债率高、高折旧等特点导致电信类公司难以知足净有形资产或净利润的门槛值。。为顺应形势转变，，纳斯达克1997年推出了“市值标准”和“总资产/收入标准”。。另外，，纽交所也在同期松开了盈利要求，，1995年推出“现金流/市值/收入标准”，，1999年推出了“市值/收入标准”。。
经由优化和调解后的上市标准关于吸引新的上市资源施展了主要的作用。。
以2009~2011年IPO企业为例，，“市值标准”或“总资产/收入标准”为纳斯达克全球市场吸引的企业数占比约37%，，而“非盈利标准”为纳斯达克全球精选市场吸引的企业数占比约45%。。并且从对样本企业上市后的体现剖析效果来看，，是否盈利与企业上市后体现并无必定关系。。
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